来源|庐山面目的真面目

时间|2023-09-01

今年以来，随着口罩的基本一去不返，深受三年之苦的人们，越来越关注经济的回暖。由于做管理咨询的原因，相对了解一些行业和企业的近况。最近不少朋友发信息问我对于经济的看法。索性就写一篇文章来谈谈认识和思考。

目前大多数行业和企业仍然处在困难阶段，不少行业还比较困难。走出这样的困难需要多久，很难说。困难的原因是多方面的和较为复杂的。

既有三年封控造成的亏损的累加，也有上下游困难形成的连累，还有消费乏力造成的收入下降，甚至是观念转变造成的不可持续。

三年封控造成亏损，比较典型的代表是酒店、商场。在2020-2022的三年中，由于人群聚集的减少，营业是时断时续的，顾客是越来越少的，收入是象征性的。每一年都在亏损，能力强的扛了下来，能力不强的在这个过程中已经倒下。

上下游困难形成的连累，比较有代表性的就是地产行业，特别是恒大。恒大多少供应商因为欠款无法收回而陷入困境，又有多少购房者的房子迟迟无法竣工交付。最近的中植系理财+中融信托，基本都属于受经济不景气的拖累，资金链断裂。

三年掏空了老百姓的口袋，连大多数地方政府的财政都变得捉襟见肘。一方面是没钱消费，另一方面看不到接下来的钱在哪，于是消费大幅下降就是不可避免的。能不花的钱就不花，能迟花就迟花，能少花就少花。

人的消费习惯是有惯性的。过去习以为常的，三年间习惯变了，往后也未必就能变回来。

今年我所接触到的行业和企业，就困难程度而言，非刚需>刚需，高单价>低单价。如果是非刚需又是高单价，那就下降得非常厉害了。可以直接感受到，现在很多人都处在非常不好的生活状态下。

上个月北京召开了最高层会议，定调下半年经济。会议通报来看，有一些重要的表述变化。在我看来，下半年经济回暖的重点就是资本市场和房地产行业。

资本市场提出的是活跃资本市场，提振投资者信心。这是多年未有的表述方式，一定程度上可以理解为最高层喊话牛市。会议之后，市场有五天左右的响应。但很快就退回原型。没有看到有力的政策出台，机构、大资金是不会轻举妄动的。

上周五出台了一个略带幽默感的新政策，让人觉得想要靠普通老百姓的零花钱来活跃市场，想什么呢。昨天降息，反应有点微弱。

接下来要考验监管部门也会考验决策，喊话已经喊过了，怎么实现？能付出多大代价？有什么样的战略意义？

战略意义在我看来很大。就目前的经济形势而言，想要相对快的解决消费乏力的问题，拉高资本市场几乎是最简单的，也慢慢变成唯一的选项。因为目前的经济困难，不是哪一两个行业，像2016年的煤炭、钢铁去产能，那时是针对特定困难行业，制定精准政策。现在是大面积、几乎全覆盖的困难，靠一般性的政策，解决不了问题，也发挥不了作用。资本市场覆盖人群广泛，再加上现在资产价格本身也处在地板水平，拉高之后风险也并不大。

实现起来最难的，其实就是缺乏长期增量资金。没有新的资金，市场是长不起来的。这样的资金从哪来？指望普通老百姓保命的存款？这只会发生在牛市到来之后，而不是现在。

觉得相对靠谱的，还是在养老金、住房公积金上挖潜力、定制度、想办法。这些资金池数量都足够庞大，又符合长期资金的属性。特别是养老金，本身就有很大缺口，来通过成为股市压舱石，填补缺口，本身就是一箭双雕的事情。但这些试点改革都有阻力，也有一定风险，最终需要下大的决心才能实现。而现在市场的表现，就在逼迫决策层下决心。

理想状态下，资本市场在八月底完成政策制定，九月份开始上涨，到十月底，两个月时间就能从3000点到4000。年底前再上到5000点。创造的新增财富，就可以很大程度上缓解消费乏力。成为经济复苏的动力源。

如果能够实现，明年就开始慢慢向不同行业传导。明年年中，经济就有望全面复苏。只不过2024的全面复苏，也达不到2019年的增速，甚至有些行业的绝对量也达不到。经济本身处在结构调整、转型升级中，这与三年口罩无关。

地产行业让我开始有点担心。这个担心在于，如果行业头部的企业，都处在了生死线上，那这个行业的政策执行，或者说政策效果，就有点过头了。硬着陆不是不可以，但是代价是惨烈的。

恒大已经让很多供应商和购房者痛不欲生，让很多地方政府焦头烂额。碧桂园又可能出现债务违约。接下来还会有新的危机。

如果年底资本市场不能反转，我有点担心明年局部地区，特别是三线以下城市，房地产市场有可能会出现大的下跌。如果出现这样的情况，就会危及到银行，就往着系统性风险方向走去了。而我们是要守住不发生系统性风险的。

所以，这对高层而言，也是非常重大的考验。

最近，我不知怎么研究和学习起了美国1929-1933年的大萧条。很多方面不完全一样，但也不是没有值得吸取和借鉴的因素。

接下来我们拭目以待了。希望经济可以早一点实质性回暖。我们也需要调整自己的惯性思维，适应不断变化的世界。